第 31 章: 何时是一个头呢？

    刺激刺激，昨天还说今天继续下跌，今天就买两成仓。早上10点左右加了一点，抄在了半山腰，下午230左右剩下的子弹买入，算是当天的最低点了。有一点小开心，不过也没差多少，一两个点。

    市场风格的影响越来越极致了，持仓中两家近期业绩增速超预期的公司，跌幅也完全跟着行业/市值板块走。

    结果就是，你即便买到当前风格之外最优秀的一批公司，也明显落后于随便买一家风格之上的公司。

    即便风格本身有它当前的逻辑支撑。但这种一枝独秀的市场结构，不论从经济的基本面，还是市场机构及均值回归的效应来看，都是不可持续的。

    比如说，持有的多家“非红利资产”也跌到了5的股息。仍保持着较高的增速，且长逻辑并无大的问题。个人认为这个位置的价值是十分扎实的。假设市场保持当前的分化，它们的股利很快就会超过“红利资产”。而红利资产特性则是伴随上涨失去红利的优势。

    从背景来看，每一段极致的风格期放在当时其实都有合理性。

    2020年的核心资产的高估值建立在中国经济稳健增长，以及全球的低利率长期持续的假设之上。站在当时，我们很难预料到随后几年发生的一系列“大事”所导致上述两项假设的反转。

    而当前的极致风格则建立在经济通缩持续，长期国债维持极低利率的假设之上。相似之处在于它们都押注于某些极值能够持续下去。一旦均值回归，破坏力就会很大。

    论述当前风格合理性的观点很多，都很有道理。然而回顾历史你会发现，均值回归的发生，并非总能事先预见。不能事先预见，也不意味着均值回归不会发生。

    对于当前，我们更愿意守在不依赖于假设持续，便宜且安全的位置。

    个人理解，这波杀下来的思路和2月应该有些区别。2月有雪球、dma、融资盘出清，深度和烈度都非常大，理论上这波筹码稳定性好于2月，加上队应该也有经验了，不至于让一个市场半年陷入2次流动性枯竭危机中，所以这波调整的底应该高于2月。

    2月因为乱杀，所以错杀很多，主要思路是超跌反弹，因为当时谁都认为自己的票是错杀，所以最后呈现的结果是好坏一起反弹。这个我们也都见证了。

    但这波很明显，公司经历了年报和一季报的检验，加上q2实际经济情况的感受和高频数据的观察，很多票逻辑还是出现了比较大的变化，至少很多公司逻辑破了，或者底部盈利在变低，且看不到反转迹象。

    简单来看就是目前跌破25位置的个股，短期逻辑肯定都是有问题的，除非逻辑反转，不然要非常谨慎。用这个排除法其实已经可以排除掉接近3000家公司了。

    目前我还剩一半的子弹了，后面就看个股了，大盘的涨跌不是很影响我的买入。个股继续下探的话，我会继续加仓，直至准备的炒股资金用完。