第第11章3章 买股奥妙诀
一物有所值
巴菲特认为，买股票，最先应该考虑的主要因素之一是价格。
投资者的买价决定投资回报率的高低，投资者应该时刻把这个关键因素牢记在心里，坚决不购买价格并不明显低于企业内在价值的股票。
只有合理的股价才能买到物有所值，才能取得合理回报。
所以，他无论购买企业或股票，考虑的首先是股价是否物有所值，永远只做价格明显低于公司内在价值的投资。
要做到这一点，最主要的是考虑两条：一是投资报酬率，二是安全边际。
选择恰当的购买时机和价格就如同指南针，指引我们走向丰厚的回报。
始终坚持一条至关重要的原则：绝不涉足那些价格并未明显低于其实际价值的股票。
这不仅仅是投资哲学，更是取得辉煌成就的基石。
投资的真谛在于发现那些隐藏的宝藏，那些物超所值的宝藏。
只有当股票价格合理，我们才能稳健地期待未来的回报。
因此，考虑投资一家企业或股票时，首要考虑的是价格与价值的匹配度。
只有当价格明显低于公司的内在价值时，这样的投资才能真正带来长期且稳定的回报。
为了实现这一目标，必须牢记投资回报率和安全边际这两大要素。
只有当投资回报率足够吸引人，并且有足够的安全边际作为保障时，这样的投资才是有价值的。
巴菲特分享道：“当市场价格被低估时，我们会加大投资力度，甚至可能利用财务杠杆进行投资。相反，如果价格上涨，我们会减少投资力度，因为价格上涨意味着利润的实现，同时也增加了我们投资组合的绝对量。”
以1956年的美国股市为例，当时市场普遍认为股市已经大幅下跌。
然而，在巴菲特眼中，那只是“略有下降”。
他认为，尽管股价下跌，但盈利上市公司的下滑得更严重。
因此，从长期投资的角度看，当时的市场价格仍然过高，很大程度上降低了成功的机率。
如果市场价格继续下跌反而更有利，对长期股票投资者投资创造了更多的投资机会。
而短时间波动，几乎可以忽视。
当我们谈论投资股票时，很少有人真正通过买入价格来评估其投资回报率，因为我们通常无法预知未来的卖出价格。
然而，这并不意味着我们无法评估投资的价值。
实际上，有一个更简单且实用的方法来衡量投资回报率，那就是将盈利额除以买入价格。
在这个公式中，如果买入价格过高，那么投资回报率就会相对较低。
巴菲特作为投资大师，他关注的三个核心要素为我们提供了一个清晰的投资框架。
首先是每年每股的盈利额，这是评估股票投资价值的重要指标。
其次，股票的可预测性。
这意味着我们希望投资的公司经营稳健，管理层稳定，以避免投资风险和不确定性。
最后，股票价格自然也是关键。
价格直接影响投资回报率，因此我们在投资时必须谨慎考虑。
举个例子，如果某公司去年的每股盈利为4美元，而股票买入价为40美元，那么投资回报率就是10。
如果买入价上升到50美元，投资回报率就会下降到8。
这清楚地展示了股票价格对投资回报率的影响。
巴菲特强调，如果一家公司无法清晰地估算出其内在价值，那么这家公司就无法进入他的信心循环，他就不会考虑投资。
他的投资原则非常明确：每只股票的投资都必须在价格上物有所值。
即使预计会有丰厚的回报，但如果无法准确计算回报率，他也会放弃这个机会。
对于巴菲特来说，股票的买入价格必须合理。
这不仅仅是指现在的价格要在合理的范围内，更重要的是，未来的价格也要有可靠的预期。
这种预期建立在对现金流量和内在价值的准确预测之上。
如果公司的经营和业绩波动较大，那么这种预测就会变得困难。
总的来说，巴菲特的投资哲学教导我们，投资股票并不仅仅是盲目地追求高回报，更重要的是要理性地评估投资的价值和风险。
只有这样，我们才能在股市中稳健地前行，实现长期的财富增值。
二当股价跌到非常有吸引力时
沃伦·巴菲特有一句名言：“我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格买到更多的股票。”
这句话充分表达了他对投资的独特理解。
巴菲特认为，购买股票的最佳时机，是当股价显示出极大的吸引力时。
他将此描述为寻找具有“充分的安全边际”的价格，也就是说，只有股价明显低于其实际价值时，他才会觉得值得购买。
他对投资对象的要求非常高，通常必须满足以下几个条件：
首先，他必须深入了解这家公司；其次，这家公司必须有长期的发展前景；再次，公司的管理层必须诚实、能干；最后，购买价格必须非常有吸引力。
关于投资的“价值”和“成长”，巴菲特提出了不同的看法。
他认为，尽管这两者在关键时刻可能会相互一致，但在大多数情况下，它们实际上是矛盾的。
他将那些过于纠结于这些术语的人称为“穿着错误衣服的滑稽人物”。
他认为，价值并不总是体现在股票的价格上，更重要的是，投资者是否能从投资中获得足够的回报。
如果投资者购买股票的价格高于其内在价值，并期望在未来以更高的价格卖出，那么这种行为只能被视为投机，而非投资。
对于公司的成长性，巴菲特认为，只有当新增投资具有诱人的回报率时，才能为投资者带来真正的利益。
他强调，过于纠结于“价值”和“成长”等术语是枯燥无聊的，更重要的是理解和应用投资的实质原则，以此为基础进行决策。
经过深思熟虑，他选择了一条更为务实的道路。
对于投资者来说，只要牢记以下两个原则，便能在股市中游刃有余：
第一，只投资那些业务清晰易懂的公司，避免涉及那些业务繁杂且多变的企业。
第二，在上述原则的基础上，确保股价具备足够吸引人的安全边际，即与公司的内在价值相比，市场价格显得异常低廉。
正是基于这样的策略，巴菲特坚信，若他所钟意的股票价格出现下跌，这无疑是一个好消息。
因为这不仅能降低他的购入成本，还能为他创造更大的获利空间。
此外，股价的下跌还可能促使公司选择以更低的价格回购自己发行的股票，从而让投资者从中受益。
巴菲特强调，投资者应将资金聚焦于那些他们真正了解的企业。
这样，一旦这些股票的价格跌至“极具吸引力”的水平，便可以果断出手，大胆买进。
按照这样的投资策略，股价的下跌反而成为了一种保障，让你的投资更加稳健，未来的回报也更为可观。
三当利润丰富的现金牛出现时
在探索投资的道路上，沃伦·巴菲特始终坚持一种理念：
寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异的大公司，这些公司由能力非凡且为股东着想的管理层运营。
当然，这样的目标公司并不能确保我们的投资盈利，我们还需要在合理的价格上买入，并且对未来业绩的预估要准确。
而巴菲特所倡导的投资方法，那就是寻找超级明星企业，这是他走向真正成功的唯一机会。
对于巴菲特而言，决定何时买入股票的关键在于该公司是否具有利润丰厚的“现金流”。
现金牛，是指那些盈利能力强大，无需大规模厂房投资和设备改造，研究开发费用也相对较低的公司。
更令人期待的是，当这样的现金牛能够投资或收购其他现金牛时，无疑将为企业带来更大的价值。
在巴菲特看来，消费垄断性是明星企业的一大特征。
这类企业不仅需要实现利润丰厚且稳定，还要擅长再投资，以保持利润的稳步增长，从而不断提升企业的内在价值。
然而，如果一家消费垄断性企业在财务上不安分守己，而是大量举债进行投资，那么我们就需要深入考察它所投资的项目和企业是否也具有消费垄断性。
如果答案是肯定的，那么我们才可以放心投资。
然而，如果消费垄断性企业大肆举债投资非消费垄断性企业或项目，这就需要我们格外小心。
在消费垄断性企业中，产生的庞大现金流或许还能勉强支撑；然而，若面对的是一个持续消耗现金的“资金黑洞”，即使是盈利状况原本优秀的消费垄断性企业，也可能因此陷入困境。
更糟糕的是，若非消费垄断性企业决定投资其他非消费垄断性企业或项目，这无疑是一场灾难性的决策。
因为它们两者都缺乏获取丰厚利润的能力，难以偿还长期借款，极易陷入财务危机。
综上所述，巴菲特倾向于消费垄断性企业投资创建另一家消费垄断性企业，以达到双赢的局面。
然而，在这种情况下，我们也需密切关注消费垄断性企业的现金流是否主要用于再投资。
因为，当企业拥有大量现金流时，决策者们需要谨慎思考这笔资金的去向。
只有通过合理的再投资，获取额外的高额利润，并不断提升企业的内在价值，这才是真正的投资智慧。
对于那些持续盈利能力强、无需进一步投资的“现金牛”企业，投资者应该保持敏锐的洞察力，并敢于进行投资。
如果这样的“现金牛”企业还在积极投资或收购其他“现金牛”企业，那么投资者更应该果断地把握机会。
然而，当这些企业选择投资非消费垄断性企业时，投资者就应该提高警惕了。
四当经济运行规律出现转机时
沃伦·巴菲特坚信，当我们找到心仪的公司时，市场的短期波动并不会左右我们的决策。
我们的投资选择，应基于公司的基本面和长期潜力，而非仅仅受股价高低的影响。
他认为，真正的投资机会，往往在经济周期转变，市场情绪波动时浮现。
此时，明智的投资者应把握时机，而非被市场的短期波动所左右。
那么，如何才能真正驾驭市场呢？
巴菲特给出了答案：我们需要深入了解经济周期和行业规律，这些远比关注每日股价涨跌来得重要。
他将投资视为一场马拉松，而非百米冲刺，因此他关注的是公司的长期价值和增长潜力，而非短期的股价波动。
他强调，尽管每只股票都与整体市场有关联，但他只关注那些具有独特竞争优势和长期增长潜力的公司。
因此，市场的整体表现对他来说并不重要，他更关注的是公司的内在价值和长期增长前景。
巴菲特进一步指出，长期来看，公司的股价总会向其内在价值回归。
如果一家公司的基本面持续改善，其股价终将反映这种价值增长。
反之，如果公司的发展前景不佳，股价也会做出相应的调整。
虽然短期内市场可能会出现误判，但从长期来看，公司的股价与其内在价值将保持高度一致。
此外，他也警告投资者不要被市场的短期波动所影响。
过度的关注和焦虑只会让人失去理性，做出错误的决策。
相反，保持冷静、远离市场喧嚣的投资者，更有可能做出明智的选择，获得长期的投资回报。
因此，真正的投资者应该学会把握大局，以长期价值为导向，而不是被市场的短期波动所左右。
尽管股票市场的短期波动可能使得企业的内在价值与股价之间存在偏差，但长期来看，这种偏离不可能是无限制的。
经济运行的内在规律确保了股价最终会回归其真实价值。
即使当股价看似高昂，许多投资者犹豫不决时，只要股价远低于其内在价值并仍然具有吸引力，明智的投资者仍会毫不犹豫地抓住购买的机会。
从理性的投资角度出发，决定是否购买股票不仅取决于股价的绝对值，更关键的是企业的内在价值以及公司的运营规律。
简而言之，只要股价远低于其内在价值，即便是在股指较高的时刻，也是一个值得考虑的买入时机。
五当管理层聪明而又精明时
沃伦·巴菲特深知，一个企业的成功与否，很大程度上取决于其管理层的智慧和精明。
因此，他强调，在寻找投资机会时，不必等到企业陷入困境才行动。
他倾向于在股价还未完全反映企业真实价值时，即股价低于其内在价值时，果断出手。
而这一切的前提是，他必须对该企业的管理层有着充分的信任和信心。
巴菲特相信，投资者将资金交给企业，实际上是将其交给了管理层。
他期望这些管理者能够以诚信和专业的能力，用每一分钱为投资者创造最大的价值。
这也是他在选择投资对象时，特别看重管理层品质和能力的原因。
对于巴菲特来说，一个精明且富有智慧的管理层，是他们能否实现投资回报的关键。
如果把资金交给那些缺乏道德观念或专业能力不足的人来管理，那么结果往往是不尽人意的。
因此，选择那些由诚实、有能力的人领导的企业，并在股价低估时买入其股票，是投资成功的关键。
这样的策略，使他能够在市场中长期保持领先地位，为投资者创造稳定且可观的回报。
六当傻瓜也能经营这家公司时
沃伦·巴菲特曾说：“你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业。”
他认为，能否买入股票，要看“傻瓜”能否经营好这家公司。
如果一家公司连傻瓜都能经营得很好，那么该股票当然就值得购买。
这是因为这样的公司未来发展脉络简单而清晰，不复杂，能够在自己的掌控范围之内。
投资这样的股票，你的投资会更有稳定性和安全性。
巴菲特认为，当“没有谁能改变公司未来的一切”的情形出现时，只要它的投资回报率符合你的预期且价位合适，就可以开始投资了。
这种投资策略使得巴菲特能够抓住那些具有长期稳定发展前景的企业，从而实现长期的投资回报。
一个易于管理的公司，通常具备两大核心特质。
首先，其业务模式应当清晰明了，简单易懂，使得即便是新手也能迅速上手，按部就班地推进工作。
其次，这样的公司应当拥有经济特许权，这就像是稳固的基石，为公司提供了稳定的资本支持和运营空间。
如果这样的公司再配备上一支既聪明又精明的管理团队，那么无疑将如虎添翼，为公司的发展注入更强大的动力。
七当发现有经济特许权存在时
经济特许权是企业稳固获取超额利润的关键。
当他观察到一家公司的经营经常大幅度变动，他深知这样的企业难以在经济的大潮中稳固立足。
一座建立在动荡经济基础上的企业城堡，无法像拥有经济特许权的企业那样坚不可摧。
巴菲特对于经济特许权的定义是：
能够持续创造超级利润的能力，这为投资者提供了稳定的回报来源。
他认为，真正的竞争胜者，都拥有这种经济特许权。
那么，这种经济特许权究竟源自何处呢？
它来自于那些深受消费者喜爱的产品或服务，这些产品或服务不仅满足了消费者的需求，而且在市场中具有无可替代的地位，展现出其独特的价值。
更重要的是，这些产品或服务的价格并不受市场限制，企业能够通过定价策略获取更多的利润。
经济特许权的魅力还在于，它能够在一定程度上抵消管理失误带来的影响。
即使企业管理层出现失误，拥有经济特许权的企业仍能够保持稳定的运营，只是盈利能力可能会有所下降。
而对于没有经济特许权的企业来说，任何管理上的疏忽都可能导致灾难性的后果。
那么，作为投资者，我们如何判断一只股票是否具有经济特许权呢？
巴菲特给出了一个简单的建议：
如果对方似乎坚不可摧，那么我们可以推测他们可能掌握着强大的经济特许权。
经济特许权，简单来说，就是某个地区或行业内所享有的独特优势，或者是出类拔萃的商誉和品牌形象。
这种特权使他们能够在市场上独树一帜，成为无法替代的存在。
想象一下，如果一个品牌的产品即便价格高昂，仍然有消费者愿意为之买单，那么这个品牌就拥有了独特的吸引力。
这种吸引力正是经济特许权的体现，也是企业实现超级利润的关键所在。
正因为“独此一家，别无分店”，所以他们拥有定价的话语权，从而保证了持续而稳定的高收益。
八当短期套利能够获得短差时
沃伦·巴菲特曾经说过，当每一笔交易都对你有利时，将这一连串的套利交易整合起来，你就能将原本收益较低的单笔交易，逐渐转化为丰厚的年度收益。
这体现了巴菲特对套利的深刻理解和精妙运用。
巴菲特强调，对于何时买入股票，他会关注短期套利是否能带来确定的收益。
这意味着，即使某些条件并不理想，但如果能通过快速的套利交易获得短期收益，那么这样的投资机会也值得考虑。
这种灵活的投资思维，使得巴菲特能够在市场中抓住每一个盈利机会。
套利，这一策略在巴菲特的投资生涯中扮演了重要角色。
他认为，只要每一笔短期套利交易都能带来利润，这些利润便会逐渐累积，最终形成可观的收益。
事实上，巴菲特本人也经常运用这种策略，并取得了丰厚的回报。
套利的核心在于巧妙把握股票投资时机，通过同时买入和卖出不同期货合约来获利。
这些期货合约可以是同一品种的不同交割月份，也可以是不同市场上的同一品种，甚至是完全不同的两种期货。
短期套利的主要目标是锁定利润和降低风险，它关注的是价差变动而非绝对价格水平。
巴菲特尤其擅长运用两种套利手法：
一是用中期免税债券替代现金。
二是接受长期资金的投资委托。
利用免税债券进行套利投资，可以在享受更高税后收益的同时，降低因急需卖出而可能产生的资本损失风险。
尽管在我国尚未开通股票期货交易业务，但投资者们仍然可以评估自己是否具备套利条件。
巴菲特认为，通过深入了解市场、掌握投资技巧并灵活运用套利策略，投资者同样可以在市场中获得可观的收益。
因此，让我们不断学习和探索，为自己的投资之路增添更多智慧和财富吧！
在考虑进行套利交易时，有四个关键因素必须纳入考量：
首先，评估这一承诺事件实际发生的可能性有多大是至关重要的。
其次，我们需要明确资金将被锁定的时间长度，以便合理规划资金运用。
第三，分析事情向积极方向发展的潜力大小，这是决定投资价值的核心要素。
最后，我们必须为可能出现的意外状况做好准备，比如反托拉斯诉讼或财务错误等，以确保在不利情况下也能从容应对。
大多数套利者每年会频繁参与数十次交易，然而，巴菲特却坚守“精而少”的策略，每年仅挑选一些具有重大财务影响的事项进行套利。
巴菲特作为套利领域的佼佼者，正是通过运用这四条核心原则来筛选套利机会，长期以来，他的年化收益率高达25，证明了其策略的有效性和智慧。
九当你看好的股票出现危机时
当市场巨浪翻滚，大型企业暂时陷入困境，股市波动，股票价格变得诱人时，巴菲特倡导我们抓住机遇，果断买进。
他坚信，那些原本稳健、基本面良好的公司，在遭遇临时性挑战时，是投资者最佳的投资窗口。
此时，就如同英勇的骑士，我们应挺身而出，乘人之危并非不义，而是智慧与勇气的象征，这正是买进股票的良机。
市场之中，充斥着众多的短期投机者，他们目光短浅，唯利是图。
一旦公司遭遇困境，他们便急于抛售，使得股价快速下滑。
然而，对于真正有远见的投资者来说，这样的时刻却是千载难逢的机遇。
因为，巴菲特深知，这些困境只是暂时的，对于企业的长远发展而言，只是微不足道的小插曲。
在这样的时机买入股票，需要耐心与定力。
因为，真正的价值投资者，不会因市场的短期波动而动摇。
他们相信，时间是最好的证明，优秀的企业最终会走出困境，重新焕发活力。
所以，他们选择在这样的时刻，坚定地买入并长期持有，如同渔夫，在深海中撒下长线，等待大鱼上钩的那一刻。
这样的投资策略，不仅能够抵御市场的短期波动，更能在长期中带来丰厚的回报。